2010年三季報顯示,公司1－9月份實(shí)現營(yíng)業(yè)收入8.89億元,同比下降18.34％；營(yíng)業(yè)利潤1.33億元,同比增長(cháng)6.08％；歸屬于母公司凈利潤1.20億元,同比增長(cháng)10.77％,攤薄后每股收益0.19元。

剝離醫批業(yè)務(wù),營(yíng)業(yè)收入同比下降。報告期內公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入8.89億元,同比下降18.34%,主要是因為公司出售子公司山西亞寶新龍藥業(yè)有限公司51%的股權,主營(yíng)業(yè)收入不并表所致。營(yíng)業(yè)利潤實(shí)現1.33億元,同比增長(cháng)6.08%,主要是剝離毛利率較低的藥批業(yè)務(wù)之后,成本占比下降,綜合毛利率上升了近十個(gè)百分點(diǎn),從35.20%上升到45.61%。期間費用有較大程度上升,較去同期上升了近七個(gè)百分點(diǎn),其中銷(xiāo)售費用、財務(wù)費用、管理費用都上漲了一到二個(gè)百分點(diǎn)。

調整業(yè)務(wù)結構,主攻醫藥制造。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)主要以?xún)纱髩K為主,一塊是醫批業(yè)務(wù),另一塊是醫藥制造,目前公司已剝離了醫批業(yè)務(wù)。雖然公司的藥批業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入占比高達41.9%,但平均毛利率卻只有3.3%,經(jīng)濟效能較差,剝離該項業(yè)務(wù),在短時(shí)間內對公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入總額有一定的影響,但從長(cháng)期來(lái)看,有利于資源的優(yōu)化。我們認為在當前政策背景之下,像這樣的小型醫批企業(yè)較難存活,公司此舉正是順應產(chǎn)業(yè)政策而進(jìn)行的結構化調整,集中力量專(zhuān)注公司的醫藥制造。

收購中國醫藥大學(xué)藥廠(chǎng),助推公司中藥注射液高速增長(cháng)。中藥注射液在近幾年一直醫藥制造業(yè)的亮點(diǎn),但是在2008年、2009年連續出中藥注射液不良反應事件后,中藥注射劑產(chǎn)業(yè)政策一直不明朗?，F在通過(guò)收購具有原研藥“清開(kāi)靈注射液”的北京中醫藥大學(xué)藥廠(chǎng),以規避產(chǎn)業(yè)風(fēng)險,推動(dòng)公司注射液產(chǎn)品的增長(cháng)。初步預計,在未來(lái)的兩年之內,公司注射液產(chǎn)品還將保持30%的增長(cháng)勢頭。

盈利預測與投資。我們預計公司2010年-2012年EpS為0.32元、0.38元、0.45元,根據25日收盤(pán)價(jià)10.21元計算,對應動(dòng)態(tài)市盈率為32倍、27倍、22倍,雖然公司業(yè)務(wù)結構調整導致收入下降,但其醫藥制造業(yè)務(wù)還是保持著(zhù)25%左右的增速,因此,我們維持公司“增持”的投資評級。（天相投顧）