新品種集中上市,助推公司業(yè)績(jì)爆發(fā)

公司瑞芬太尼最快今年四季度獲批。從去年11月至今,公司已有右美托咪定、芬太尼、異丙酚等潛力品種陸續投放市場(chǎng)。隨著(zhù)招投標和推廣工作的深入,我們預計新品種對業(yè)績(jì)的貢獻在下半年將逐步加大,未來(lái)業(yè)績(jì)有望維持高增速。

營(yíng)銷(xiāo)能力提升,老品種增速喜人

公司麻醉藥和精神用藥分線(xiàn)營(yíng)銷(xiāo)改革已于近期完成,銷(xiāo)售人員數量也在持續增加。依靠劑型改進(jìn)和深度營(yíng)銷(xiāo),公司老品種上半年表現出彩：咪達唑侖、利培酮增速接近20%,依托咪酯增速達35%。我們判斷,分線(xiàn)改革將進(jìn)一步提升公司的營(yíng)銷(xiāo)深度和推廣專(zhuān)業(yè)性,保障公司新老品種的未來(lái)增長(cháng)。

核心邏輯：潛力領(lǐng)域龍頭,可能重現恒瑞醫藥的成功

我們認為：1）精神、神經(jīng)類(lèi)領(lǐng)域是我國藥品市場(chǎng)的潛力領(lǐng)域,未來(lái)空間很大,或將迎來(lái)高速增長(cháng)機會(huì )。目前該領(lǐng)域規模不大,競爭者不多。2）公司是該領(lǐng)域龍頭,擁有最多文號和較完備的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò ),當該領(lǐng)域出現高速增長(cháng)機會(huì )時(shí),恩華最有可能抓住機會(huì ),或將重現恒瑞醫藥在抗腫瘤領(lǐng)域的成功。

投資建議及評級

我們維持12-14年預測EpS(不包括非經(jīng)常性損益)為0.63/0.91/1.10元,根據瑞銀VCAM估值（WACC為7.6%）得出目標價(jià)28.50元,重申“買(mǎi)入”評級。（瑞銀證券）