本報于11月9日和11月25日分別刊登《佛慈制藥：虛增毛利抑或“偷工減料”？》《佛慈制藥：嚴重虛增募投項目收益高新資質(zhì)名不副實(shí)》兩文,主要認為佛慈制藥主要產(chǎn)品六味地黃丸的毛利率存可疑,因為,六味地黃丸的原材料價(jià)格上漲幅度遠遠大于其產(chǎn)品售價(jià)上漲幅度,但是該產(chǎn)品毛利率仍然呈現出小幅上揚的態(tài)勢,明顯違背基本的邏輯關(guān)系。以及佛慈制藥涉嫌嚴重虛增募投項目預計收益和高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)名不副實(shí)等疑點(diǎn)。兩文刊登后受到后受到眾多投資者的關(guān)注,就上述疑點(diǎn),《國際商報》多次致電該公司,但截止到發(fā)稿佛慈制藥沒(méi)有任何回復。

除上述疑點(diǎn)外,中國資本研究的首席分析師齊憲臣還對《國際商報》表示：“佛慈制藥還存在大量原材料跌價(jià)以及應收賬款,造成的資金壓力和壞賬風(fēng)險?！?/p>

盡管佛慈制藥的盈利能力還能夠令人滿(mǎn)意,但是其現金流量狀況卻實(shí)在不容樂(lè )觀(guān),2011年上半年在實(shí)現凈利潤1495.1萬(wàn)元的同時(shí),僅實(shí)現經(jīng)營(yíng)性現金凈流量159.63萬(wàn)元,僅為實(shí)現凈利潤金額的十分之一強。究其主要原因則是該公司在今年上半年中草藥原材料價(jià)格上漲的市場(chǎng)環(huán)境中,加大了存貨儲備所致,資產(chǎn)負債表存貨科目余額從2010年末的8561.69萬(wàn)元上升到2011年上半年末的11752.36萬(wàn)元,凈增加金額高達3190.67萬(wàn)元。但是問(wèn)題在于,中草藥原材料的市場(chǎng)價(jià)格在步入今年三季度后,均出現了不同幅度的下降,尤其是前期漲幅較大的品種還出現了較大幅度的回落,這也使得佛慈制藥承擔了較高的原材料跌價(jià)風(fēng)險。

同時(shí),該公司的應收賬款也存在詭異現象,尤其是針對部分客戶(hù)的賒銷(xiāo)政策過(guò)于寬松,由此帶來(lái)的壞賬風(fēng)險和資金壓力也同樣不容小覷。招股說(shuō)明書(shū)披露,截止2011年上半年末應收蘭州強生醫藥有限責任公司欠款金額高達2342.71萬(wàn)元,而同期向該客戶(hù)銷(xiāo)售金額也僅為2002.8萬(wàn)元,這意味著(zhù)佛慈制藥針對該客戶(hù)上半年的銷(xiāo)售款分文未收,而且就連2010年欠下的的大約340萬(wàn)元貨款也同樣未予收回,賒銷(xiāo)政策相當寬松。

此外,2011年上半年末應收“陜西鑫龍醫藥有限責任公司”客戶(hù)欠款金額高達1522.11萬(wàn)元,但是該客戶(hù)在2011年上半年根本就未能列入前五大客戶(hù)名單中,僅在2010年對其銷(xiāo)售了3695.23萬(wàn)元,由此推斷這超過(guò)1500萬(wàn)元的應收款絕大部分應當也是形成于2010年,則佛慈制藥的應收賬款回收效率實(shí)在不算高。

事實(shí)上兩項合計約4000萬(wàn)元的應收款對佛慈制藥的現金流量影響非常大,如果以該公司上半年7100萬(wàn)元短期借款對應財務(wù)費用195.78萬(wàn)元計算,這部分滯納應收款涉及資金成本約為110萬(wàn)元,相當于同期實(shí)現凈利潤金額的7.36%。此風(fēng)險不可謂不大。（國際商報）