西瓜是血脂“催化劑”？醫生建議：想要血脂正常，這些水果少吃
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中國CRO市場(chǎng)規模
與此同時(shí)，目前國內CRO業(yè)務(wù)滲透率也是遠低于全球平均水平。全球市場(chǎng)CRO業(yè)務(wù)滲透率已由2014年的27.69%提升至2019年的35.31%，且有望繼續實(shí)現每年2個(gè)百分點(diǎn)左右的增長(cháng)，而國內CRO業(yè)務(wù)的滲透率仍在26%上下徘徊，市場(chǎng)空間仍然很大。
市場(chǎng)的高景氣也體現在CRO巨頭的業(yè)績(jì)上，藥明康德、泰格醫藥、康龍化成扣非凈利潤從2017年的9.79億元、2.4億元、2.19億元增長(cháng)至2021年（預告）的40.3億元、12.29億元、13.21億元，年復合增長(cháng)率77.9%、103.1%、126%。
市場(chǎng)空間大、增長(cháng)率高，公司業(yè)績(jì)也表現亮眼，一切如此美好，但為何自2021年以來(lái)二級市場(chǎng)CRO行業(yè)出現兩極分化？藥明生物、泰格醫藥均大跌超20%，“時(shí)間的朋友”高瓴資本也大幅拋售CRO，國內CRO高速增長(cháng)的邏輯松動(dòng)了嗎？
增長(cháng)預期無(wú)法匹配高估值
國內CRO行業(yè)預期高速增長(cháng)的邏輯主要有三點(diǎn)：一是近年來(lái)創(chuàng )新環(huán)境持續優(yōu)化，新藥研發(fā)積極性不斷提升，國內對創(chuàng )新藥、仿制藥研發(fā)的需求加速釋放，帶動(dòng)CRO行業(yè)高速發(fā)展；二是國內藥企研發(fā)外包需求增加，制藥企業(yè)為加速藥品注冊上市，委托CRO企業(yè)進(jìn)行醫藥研發(fā)縮短研發(fā)周期、降低研發(fā)成本；三是藥品國家集中采購倒逼仿制藥一致性評價(jià)進(jìn)度加快。
在以上因素的影響下，市場(chǎng)一致看好CRO賽道，CRO賽道也經(jīng)歷了長(cháng)達3年的暴漲，但CRO企業(yè)估值也出現了明顯的泡沫化。藥明康德去年最高估值達到165倍，昭衍新藥169倍、康龍化成136倍、泰格醫藥90倍……對比貴州茅臺歷史最高市盈率也只有59.8倍。
永遠高速增長(cháng)的市場(chǎng)是不存在的，永遠上漲的板塊更不存在。
成本因素加速推動(dòng)海外CRO產(chǎn)能向國內轉移，近年來(lái)，國內許多CRO/CDMO龍頭承接了越來(lái)越多海外醫藥巨頭的訂單，其中康龍化成、凱萊英境外收入占比超85%，藥明康德超75%，藥明生物超55%。另外，九洲藥業(yè)、博騰股份、藥石科技均占70%左右。
在國際貿易環(huán)境不穩定的當下，過(guò)度依賴(lài)海外市場(chǎng)，對CRO行業(yè)而言也存在許多不確定風(fēng)險。一方面，國內CRO公司對外結匯主要通過(guò)美元等外幣，人民幣兌美元等外幣的匯率波動(dòng)都將實(shí)際影響到公司的業(yè)績(jì)。
更重要的是，中美關(guān)系的不確定，為國內CRO公司的國際化之路蒙上了陰影。此次美國商務(wù)部對藥明生物的“制裁”，雖然看起來(lái)影響不大，但也為國際化道路上的CRO公司們敲響一記警鐘。
因此，出海的CRO除需要在成本上保持領(lǐng)先優(yōu)勢，在技術(shù)上趕超國外CRO外，還需要確保供應鏈的穩定性，核心設備國產(chǎn)替代勢在必行，唯有做到不被“卡脖子”，才能真正做到國際化，保持持久的競爭力。
小結
目前我國CRO市場(chǎng)處于高速增長(cháng)階段，相比創(chuàng )新藥企，CRO公司業(yè)績(jì)確定性更強，但也存在估值過(guò)高的問(wèn)題。
與此同時(shí)，雖然國際貿易環(huán)境并不穩定，國際市場(chǎng)存在諸多不利因素，但無(wú)論是國內醫藥市場(chǎng)環(huán)境還是國際醫藥公司的需求，都讓全球化成為國內CRO的必然選擇。對于國內CRO而言，“出?！奔词菣C遇也是挑戰，如何打好“出?！边@張牌，將決定未來(lái)國內CRO估值的高低。