素食中的“嘌呤大戶(hù)”，越吃痛風(fēng)、腎病來(lái)得越快？再喜歡也要少吃
關(guān)鍵詞：痛風(fēng)
大魚(yú)吃小魚(yú)，小魚(yú)吃蝦米，生物界有其特定的生態(tài)鏈。
與之相似，在醫療健康領(lǐng)域，并購整合成為市場(chǎng)格局演進(jìn)、行業(yè)生態(tài)進(jìn)化的一種重要方式。
據德勤《2021中國生命科學(xué)與醫療行業(yè)并購市場(chǎng)白皮書(shū)》統計，2020年，跨境并購交易和國內并購活動(dòng)都有所提升?！?021易凱資本中國健康產(chǎn)業(yè)白皮書(shū)—健康產(chǎn)業(yè)并購篇》也提到，伴隨著(zhù)中國醫保支付結構及醫保目錄調整、仿制藥一致性評價(jià)、集采常態(tài)化等行業(yè)新規的出現和政策的演變，中國健康產(chǎn)業(yè)通過(guò)并購整合進(jìn)一步豐富產(chǎn)品線(xiàn)和延伸產(chǎn)業(yè)鏈的需求日益凸顯。易凱資本董事總經(jīng)理、健康產(chǎn)業(yè)并購組負責人吳優(yōu)表示，包括藥、械、服務(wù)和數字醫療在內的各個(gè)大健康領(lǐng)域企業(yè)都有并購成長(cháng)的邏輯和合并重組的動(dòng)力。
那么，各細分領(lǐng)域的“大魚(yú)吃小魚(yú)”呈現出哪些特征？未來(lái)并購交易將呈現怎樣的變化？針對以上幾個(gè)活躍領(lǐng)域，動(dòng)脈網(wǎng)梳理出了2021年國內及國內企業(yè)向海外并購的136起并購事件，涉及交易金額470億元（以披露了交易金額的事件統計），以觀(guān)察解讀市場(chǎng)整合特征與生態(tài)演變趨勢。
四大領(lǐng)域并購事件呈現不同特征
由于增長(cháng)邏輯、業(yè)務(wù)協(xié)同方式、政策導向等不同， 藥、械、服務(wù)和數字醫療等的并購交易特征也有較大差異（本部分按標的和并購方均為國內企業(yè)統計）。
醫藥：創(chuàng )新藥企和傳統藥企合并或合作是大勢所趨
醫藥領(lǐng)域發(fā)生的并購整合主要基于幾個(gè)邏輯進(jìn)行：從戰略層面看，是傳統藥企與創(chuàng )新藥企之間的整合；從業(yè)務(wù)層面看，有產(chǎn)品線(xiàn)互補整合或產(chǎn)能補充，也有研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售的業(yè)務(wù)鏈組合。
據不完全統計，截至2021年11月29日，國內醫藥領(lǐng)域共產(chǎn)生52起并購交易，交易金額總計219億元（不含未透露交易額的并購），多起交易都體現了上述邏輯。
典型的機構如松柏投資，通過(guò)控股經(jīng)營(yíng)與參股投資的方式，在亞洲、北美和歐洲廣泛參與口腔產(chǎn)業(yè)各個(gè)領(lǐng)域的建設，在產(chǎn)業(yè)鏈上中下游均有布局，承擔口腔學(xué)科與產(chǎn)業(yè)建設者的角色。
康橋資本也屬于這種類(lèi)型，其重點(diǎn)關(guān)注制藥與生物技術(shù)、醫療技術(shù)、醫療服務(wù)三個(gè)核心領(lǐng)域的平臺建設、控股收購機會(huì )和另類(lèi)投資；與傳統投資機構不同，康橋資本更像是產(chǎn)業(yè)孵化平臺，在醫療細分領(lǐng)域提供資金和資源支持，幫助項目成長(cháng)和壯大。2021年8月，康橋資本控股投資了超聲刀企業(yè)安和加利爾，形成了在微創(chuàng )治療領(lǐng)域的進(jìn)一步布局延展。
未來(lái)并購交易或占交易數量1/3？
未來(lái)，并購交易將如何影響行業(yè)格局？
李鋼認為，基于以上多個(gè)維度的影響因素來(lái)看，預計未來(lái)3到5年時(shí)間，并購交易將占據醫療健康產(chǎn)業(yè)交易數量的1/3左右?！斑@是基于易凱資本對行業(yè)數據的觀(guān)察，以及易凱資本已覆蓋的企業(yè)情況得出的預判?！?/p>
動(dòng)脈網(wǎng)此前曾在《通過(guò)分析5000家企業(yè)的資本數據，我們看到了12個(gè)醫療細分賽道的現狀和未來(lái)》一文中，梳理并分析了創(chuàng )新藥、醫療器械、醫療服務(wù)、人工智能等細分領(lǐng)域的投融資數據。其中，大多領(lǐng)域均在2013年-2015年之間進(jìn)入融資高峰期。
“2013年-2018年，一級市場(chǎng)股權融資火熱，但經(jīng)過(guò)幾年發(fā)展，一些公司發(fā)展并不順利，在2018年-2019年左右已顯露出疲態(tài)。當然，創(chuàng )新藥、生物科技的融資依然如火如荼，并未衰減?！崩钿摫硎?，未來(lái)，對于成長(cháng)快速、有能力上市的公司來(lái)說(shuō)，并購是進(jìn)一步實(shí)現增長(cháng)的方式；同時(shí)也有一些公司上市之路會(huì )受挫，通過(guò)被并購實(shí)現資本退出是一個(gè)現實(shí)的選擇。
然而，與生物界“大魚(yú)吃小魚(yú)”的弱肉強食不同，并購整合是一場(chǎng)多方博弈的過(guò)程，甚至是“天時(shí)地利人和”缺一不可。如2021年7月，衛寧健康與創(chuàng )業(yè)慧康宣布籌劃合并，公告迅速成為行業(yè)熱點(diǎn)；但僅在4天后就發(fā)生戲劇性一幕：雙方宣布因“對核心條款無(wú)法達成一致”而終止合并。
吳優(yōu)表示，通常，有三個(gè)關(guān)鍵要素促使并購整合順利進(jìn)行：賣(mài)方出售的確定性強，潛在買(mǎi)方數量足夠多并形成競爭，標的的質(zhì)地與買(mǎi)方足夠匹配。
以海吉亞收購蘇州永鼎醫院為例，易凱資本擔任了蘇州永鼎醫院的獨家財務(wù)顧問(wèn)。吳優(yōu)稱(chēng)，從賣(mài)方角度看，蘇州永鼎醫院的控股股東是上達資本，因基金臨近到期急需退出，出售的確定性強。從買(mǎi)方角度看，已上市的醫療服務(wù)集團較多，由基金支持的醫療服務(wù)集團也較多，潛在買(mǎi)家數量充足。從標的本身看，蘇州永鼎醫院2020年收入近5億元，凈利潤0.61億元，收入和利潤不錯；而醫院僅開(kāi)放了一半床位，還有較大增長(cháng)空間；同時(shí)，項目合規性高，醫院曾先后在上市公司中國自動(dòng)化、永鼎股份體內，綜合來(lái)看屬于稀缺標的。
正因為并購交易是多方權衡與博弈、全方位調研、持久談判的結果，整合完成后，各個(gè)相關(guān)方才能實(shí)現利益最大化。隨著(zhù)業(yè)內并購整合活躍度提升，受益者遠不止是并購方擴大產(chǎn)品線(xiàn)、服務(wù)網(wǎng)絡(luò )或實(shí)現業(yè)績(jì)增長(cháng)，也有資本方實(shí)現退出后投入更多資金到創(chuàng )新領(lǐng)域、提升產(chǎn)業(yè)活力，更有并購標的通過(guò)更大的平臺、更豐富的資源實(shí)現自身價(jià)值。