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片仔癀（600436.SH）第三季度凈利潤下滑近兩成的消息，“擾動(dòng)”資本市場(chǎng)，10月24日，公司股價(jià)跌停報收；10月25日，股價(jià)再度跌1.56%。面對市場(chǎng)的恐慌，片仔癀發(fā)布公告回應了業(yè)績(jì)波動(dòng)原因，公司將其歸結為跟2021年第三季度業(yè)績(jì)基數高有關(guān)。
有市場(chǎng)人士對第一財經(jīng)記者表示，片仔癀業(yè)績(jì)“剎車(chē)”，除了跟前期業(yè)績(jì)基數高外，跟片仔癀錠劑炒作“熄火”有很大關(guān)系。片仔癀錠劑是片仔癀的核心產(chǎn)品，也是公司重要收入來(lái)源。終端市場(chǎng)中的片仔癀錠劑每粒已從去年上千元回落至目前不足六百元，這種局面下，市場(chǎng)囤貨炒作的動(dòng)力也變得難以為繼。
第三季度業(yè)績(jì)“剎車(chē)”
片仔癀近期公布的三季報顯示，今年前三季度，該公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入66.16億元，同比增長(cháng)8.25%；歸屬于上市公司股東的凈利潤20.52億元，同比增長(cháng)2.04%，凈利潤增速不如營(yíng)收增速。
單看第三季度的業(yè)績(jì)，則明顯出現下滑，公司營(yíng)收以及歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為21.93億元、7.38億元，分別同比下降3.08%和17.64%。
今年上半年，片仔癀的營(yíng)收以及上市公司股東的凈利潤增速仍維持兩位數增長(cháng)，分別同比增長(cháng)14.91%、17.85%。
對于第三季度業(yè)績(jì)“剎車(chē)”原因，片仔癀解釋稱(chēng)，公司經(jīng)營(yíng)保持穩健增速，但因受到2021年第三季度單季度的扣非后歸母凈利潤同比增長(cháng)92.51%這一異?；鶖涤绊?，公司2022年前三季度的扣非后歸母凈利潤僅同比增長(cháng)2.77%。
之所以2021年第三季度業(yè)績(jì)“異?！?，跟當時(shí)片仔癀錠劑受到市場(chǎng)爆炒有關(guān)。
片仔癀錠劑屬于肝病藥物，是片仔癀的獨家品種，其功能主治清熱解毒，涼血化瘀，消腫止痛，用于熱毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎，癰疽疔瘡，無(wú)名腫毒，跌打損傷及各種炎癥，該藥也是目前少數幾個(gè)傳統名貴中藥品種繼續使用天然麝香原料的，麝香是雄麝臍香腺囊中的分泌物干燥后形成的一種香料，天然麝香的供應受到政策管控，需要按國家有關(guān)規定組織采購。該產(chǎn)品也屬于“福建三寶”之列。
2021年年中，片仔癀錠劑突然在市場(chǎng)中走紅，終端零售價(jià)每粒被炒至上千元，且出現一粒難求局面。為了抑制市場(chǎng)投機行為，從2021年6月起，公司大幅提高產(chǎn)品供應量，同時(shí)，公司也開(kāi)啟天貓片仔癀大藥房旗艦店和京東片仔癀大藥房旗艦店，加大線(xiàn)上銷(xiāo)售比例，這帶來(lái)了2021年第三季度業(yè)績(jì)的高速增長(cháng)局面。
“公司2021年前三季度的扣非后歸母凈利潤同比增長(cháng)51.85%，公司2021年第三季度單季度的扣非后歸母凈利潤同比增長(cháng)92.51%，但在這特殊背景下的異常增速，不利于公司長(cháng)期穩定發(fā)展?！逼旭ミ@樣表示。
光大證券發(fā)布研報亦認為，片仔癀第三季度收入和利潤同比下滑，主要是2021年同期線(xiàn)上直銷(xiāo)快速放量導致了業(yè)績(jì)高基數。
上述市場(chǎng)人士對第一財經(jīng)記者表示，在廠(chǎng)家加大發(fā)貨后，尤其是加大線(xiàn)上投放后，市場(chǎng)炒作熱情一定程度得到抑制?！捌旭ュV劑畢竟是藥品，且產(chǎn)品只有五年保質(zhì)期，其實(shí)并不適合長(cháng)期囤放。在廠(chǎng)家加大發(fā)貨后，市場(chǎng)流通的產(chǎn)品多起來(lái)，價(jià)格逐漸回落。對于炒家而言，當價(jià)格回落后，片仔癀錠劑的利潤就減少了，囤貨炒作的動(dòng)力難以為繼了。當市場(chǎng)中的產(chǎn)品變得不再稀缺了，廠(chǎng)家出貨的速度也會(huì )放緩?！?/p>
新增長(cháng)點(diǎn)何在
從片仔癀錠劑終端市場(chǎng)表現來(lái)看，該藥價(jià)格在大幅回落。2021年6月底，一些線(xiàn)上藥房對該產(chǎn)品掛出的價(jià)格在1100元/粒左右，如今有藥房掛出的價(jià)格是590元/粒，相比之下，價(jià)格腰斬了近一半。
在片仔癀收入來(lái)源中，片仔癀錠劑以及片仔癀膠囊所在的肝病用藥板塊收入占著(zhù)舉足輕重的地位。今年前三季度，肝病用藥實(shí)現收入29.72億元，占公司總體收入的45.04%左右。
如今，伴隨著(zhù)片仔癀錠劑炒作熄火后，片仔癀的業(yè)績(jì)正在回歸常態(tài)化。未來(lái)，公司還有哪些新的業(yè)績(jì)增長(cháng)點(diǎn)？
片仔癀方面表示，公司將持續深入實(shí)施“多核驅動(dòng)，雙向發(fā)展”戰略，持續鞏固和深化片仔癀核心地位，聚力打造片仔癀牌安宮牛黃丸新增長(cháng)極，推動(dòng)片仔癀化妝品產(chǎn)業(yè)再升級，著(zhù)力打造核心系列品種爆款產(chǎn)品；對內夯實(shí)基礎挖掘潛力打造新增長(cháng)極；對外尋求上下游、左右側的產(chǎn)業(yè)拓展，凝聚內外合力，推動(dòng)公司高質(zhì)量發(fā)展跨越。
但目前來(lái)看，片仔癀要發(fā)力片仔癀牌安宮牛黃丸以及片仔癀化妝品這兩塊業(yè)務(wù)的話(huà)，或也有一定挑戰。
首先看安宮牛黃丸市場(chǎng)競爭，目前涉足該品類(lèi)的企業(yè)眾多，有北京同仁堂、廣譽(yù)遠、白云山、華潤三九等，市場(chǎng)競爭激烈，其中北京同仁堂占據的市場(chǎng)份額最大，米內網(wǎng)數據顯示，2021年，北京同仁堂的安宮牛黃丸銷(xiāo)售額達到了23.08億元。反觀(guān)片仔癀安宮牛黃丸所在的心腦血管用藥板塊收入，2021年全年實(shí)現收入今年前三季度累計才實(shí)現收入1.34億元。
再看片仔癀化妝品業(yè)務(wù)發(fā)展，出現疲軟跡象。今年前三季度，片仔癀化妝品、日化業(yè)務(wù)實(shí)現收入4.61億元，同比下降17.54%。
上述市場(chǎng)人士表示，片仔癀已連續幾年未主動(dòng)提高過(guò)片仔癀錠劑出廠(chǎng)價(jià)，未來(lái)通過(guò)提高片仔癀錠劑出廠(chǎng)價(jià)以及擴大產(chǎn)能，是片仔癀業(yè)績(jì)實(shí)現穩定增長(cháng)的一種方式，但提價(jià)的話(huà)，會(huì )面臨終端市場(chǎng)能否接受問(wèn)題。另外，受制于麝香、牛黃原材料稀缺，錠劑產(chǎn)能擴張也同樣受到制約。
光大證券在研報中表示，片仔癀不斷夯實(shí)醫藥制造業(yè)基礎，強化“一核兩翼”大健康戰略，持續完善銷(xiāo)售渠道，擴充產(chǎn)品管線(xiàn)，品牌勢能不斷提升?？紤]到公司線(xiàn)上業(yè)務(wù)占比回歸理性，且提價(jià)節奏放緩，下調22-24年歸母凈利潤預測為25.76/30.45/35.92億元（較前次預測分別同比下降11.8%、13.3%、15.3%），同比增長(cháng)5.9%/18.2%/18.0%。