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關(guān)鍵詞：尿酸
在收購關(guān)注的治療領(lǐng)域上，腫瘤免疫治療領(lǐng)域依舊是并購的驅動(dòng)力。此外，罕見(jiàn)病、炎癥、心腎領(lǐng)域也備受關(guān)注。
在新興技術(shù)方面，RNA療法成了眾多公司爭相布局的方向。譬如賽諾菲在合作基礎上加大對Translate Bio投入，用32億美元將其收入囊中，旨在mRNA疫苗和療法上有所作為。
02.
冷思考與預判
比金額更重要的，是交易背后隱藏的邏輯，以及將要呈現的發(fā)展趨勢。
據Evaluate Vantage調研，生物醫藥并購驟降的背后主要來(lái)自?xún)蓚€(gè)方向：標的估值和收購方自身因素。有部分觀(guān)點(diǎn)認為，由于新冠大流行生物制藥得到了資本市場(chǎng)有史以來(lái)最多的關(guān)注，強勁的融資環(huán)境促使年輕的初創(chuàng )企業(yè)可以獨立發(fā)展，選擇IPO或者再融資，標的的估值也隨之得到大幅提升，“荒謬的估值”迫使大型制藥企業(yè)在2021年離場(chǎng)觀(guān)望。一組數據顯示了這種“繁榮”，截至去年前三季度，民營(yíng)生物科技公司融資額達到了驚人的240億美元，超過(guò)了2020年的總額，打破了紀錄。
晨哨并購醫療行業(yè)分析師王業(yè)開(kāi)對E藥經(jīng)理人表示，投融資與并購的關(guān)系往往不是簡(jiǎn)單的正相關(guān)或是負相關(guān)，而是一個(gè)復雜的動(dòng)態(tài)關(guān)系。從邏輯上生物醫藥投融資對并購的作用是雙向的。在更多資金的支持下，更多有價(jià)值的企業(yè)會(huì )被發(fā)掘，市場(chǎng)上會(huì )有更多值得被收購的Biotech出現，從而提升并購市場(chǎng)的熱度。但同時(shí)，投融資的過(guò)度火熱，可能在短期內造成市場(chǎng)上的企業(yè)估值過(guò)高，從而降低跨國藥企們的收購意愿。
王業(yè)開(kāi)還表示，從具體的并購來(lái)看，交易決策往往與跨國藥企們的實(shí)際運營(yíng)情況和實(shí)際戰略需求更相關(guān)，市場(chǎng)的投融資狀況有時(shí)只是次要的考慮因素。
另一方面的觀(guān)點(diǎn)則認為，受多方因素影響，跨國藥企的并購偏好有所變化，他們傾向于進(jìn)行小規模并購的補充和許可交易。王業(yè)開(kāi)對E藥經(jīng)理人解釋道，大額的并購往往能保證合并的確定性，因為大公司通常有成熟的成品和研發(fā)運營(yíng)體系，收購時(shí)出價(jià)的依據更充足，收購之后一般不會(huì )出現大額的意外損失；另一方面，在兩家大公司的合并過(guò)程中，其重合的部門(mén)，如部分銷(xiāo)售部門(mén)，可以“削減成本”。這樣在合并之后，能夠實(shí)現利潤率的提升。在公司需要高速增長(cháng)時(shí)，選擇優(yōu)質(zhì)標的進(jìn)行大型并購，是快速增強公司競爭力的重要方式。
“但也正因為大并購的特性，收購的巨額支出會(huì )給公司帶來(lái)巨大的現金流壓力，兩家大公司整合同樣會(huì )消耗大量時(shí)間和資源，而以裁員為主的節約開(kāi)支行動(dòng)更會(huì )令公司長(cháng)期處于不穩定狀態(tài)。在全球反壟斷政策愈發(fā)嚴厲的情況下，大型收購的成本進(jìn)一步提高。當然，目前反壟斷鐵拳對生物制藥領(lǐng)域的關(guān)注度較低，但大并購仍有隱憂(yōu)?！?/p>
相比之下，進(jìn)行小型收購，一方面收購價(jià)格不會(huì )過(guò)于昂貴，且相關(guān)公司尚未進(jìn)入產(chǎn)品商業(yè)化，人員規模較小，在整合時(shí)可以減少或避免裁員的需要；另一方面，許多Biotech具有更多創(chuàng )新的技術(shù)，具有更高的潛力，能夠充分解決專(zhuān)利懸崖的隱患。
因此，從當下并購市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)看，已經(jīng)居于頭部的生物醫藥公司會(huì )傾向于收購更多中小型的Biotech公司（雖然從并購金額來(lái)說(shuō)，這些Biotech公司并不算?。?。
王業(yè)開(kāi)舉例表示，以輝瑞為例，該公司便宣布將改變 “消費方式”，從以節約開(kāi)支為主要驅動(dòng)力的大型并購模式，向收購中晚期在研項目的模式轉變。而像BMS之類(lèi)的公司，也都在試圖通過(guò)早期投資+后期發(fā)展收購/授權購買(mǎi)的方式，以更低的成本尋找下一個(gè)重磅炸彈藥物。不過(guò)這不意味著(zhù)大并購就會(huì )被拋棄，有快速擴大規模需求的跨國企業(yè)，仍會(huì )以大型并購為目標。
接下來(lái)一年“生物制藥并購會(huì )反彈嗎？”多數風(fēng)險投資家態(tài)度保守，認為并購將出現有意義的回升，但幅度并不會(huì )特別大。從美國市場(chǎng)來(lái)看，疫情泡沫已經(jīng)破裂，生物技術(shù)行業(yè)在2021年年底進(jìn)入了熊市，研發(fā)階段公司的溢價(jià)有所放緩；對于更早期的公司，2022年將更難在美國上市，至少在今年前幾個(gè)月。這意味著(zhù)這些公司不得不在其他地方尋找退出。從大型制藥企業(yè)來(lái)看，強生、輝瑞和諾華手中都積累了大量現金，而且他們管線(xiàn)中有些生物制劑專(zhuān)利懸崖也即將出現，有很多空白需要填補。
包括王業(yè)開(kāi)在內的很多并購觀(guān)察者似乎都有個(gè)共同認知：“今后的中小型并購會(huì )越來(lái)越多”。有分析師認為，價(jià)值在10億至50億美元左右處于臨床開(kāi)發(fā)中后期的單一資產(chǎn)公司將是2022年大多數并購的“最佳選擇”。
國內是否會(huì )在明年或者未來(lái)幾年參與到全球的并購當中？王業(yè)開(kāi)對此表示，國內的醫藥巨頭尚沒(méi)有養成在市場(chǎng)上尋找優(yōu)質(zhì)標的的習慣。但未來(lái)隨著(zhù)國內醫藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，想要成為Big pharma的公司會(huì )增加，在對海外企業(yè)的學(xué)習中，中國企業(yè)的并購需求也會(huì )增多。中國企業(yè)在國內及國際并購市場(chǎng)的出場(chǎng)率或將增加，并成為未來(lái)全球小并購增多的驅動(dòng)力之一。
近日石藥集團斥資收購了一家Biotech，該事件被解讀為國內傳統大藥企將借助收購加速創(chuàng )新步伐的一個(gè)信號，創(chuàng )新日漸進(jìn)入深水區，小型Biotech處境越發(fā)艱難，產(chǎn)業(yè)分工必將成為大勢所趨。2022年會(huì )成為中國藥企的并購開(kāi)啟之年嗎？我們拭目以待并持續關(guān)注。